財(cái)聯(lián)社戰(zhàn)略合作伙伴東吳期貨匯總（更多咨詢可點(diǎn)擊）上海杠桿炒股開(kāi)戶
2024.08.05
『品種趨勢(shì)概覽』
『品種專題解讀』
股指：企穩(wěn)回升
股指。7月政治局會(huì)議釋放積極政策信號(hào)，預(yù)計(jì)對(duì)內(nèi)需有一定提振。美國(guó)制造業(yè)PMI和就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，衰退預(yù)期升溫，美元和美債利率回落，帶動(dòng)人民幣匯率大幅反彈，進(jìn)而國(guó)內(nèi)貨幣政策所受掣肘緩解。
短期國(guó)內(nèi)積極因素增多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或邊際改善，持續(xù)調(diào)整后當(dāng)前位置性價(jià)比凸顯，指數(shù)有望企穩(wěn)回升，但中期仍需觀察政策落地后經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)情況。
黑色系板塊：美國(guó)衰退預(yù)期提升
螺卷。盤(pán)面有所反彈，市場(chǎng)交易減產(chǎn)后基本面的邊際好轉(zhuǎn)。從螺紋平衡表看，螺紋淡季去庫(kù)，熱卷仍有一定壓力。原材料端基本計(jì)價(jià)了弱現(xiàn)實(shí)。
因此短期價(jià)格有企穩(wěn)的概率，但反彈空間考慮到需求沒(méi)有想象力，也不支持鋼廠復(fù)產(chǎn)，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱的比較明顯，衰退預(yù)期提升，市場(chǎng)環(huán)境也不利于反彈，預(yù)計(jì)盤(pán)面低位震蕩為主。
鐵礦。近期供應(yīng)的邊際減少，上周港口去庫(kù)。目前市場(chǎng)前期計(jì)價(jià)了相對(duì)悲觀的情緒，鋼廠減產(chǎn)后鐵水繼續(xù)往下的預(yù)期也減弱。
但鐵礦供需基本面還是比較寬松，鋼廠也缺乏復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。
雙焦。焦炭庫(kù)存環(huán)比基本持平，庫(kù)存壓力不大。但焦煤庫(kù)存仍在增加，焦煤庫(kù)存壓力稍大，目前基本面也沒(méi)有太明顯的驅(qū)動(dòng)，雙焦預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。
玻璃。玻璃庫(kù)存仍在走高，基本面不支持價(jià)格上行。受市場(chǎng)情緒及純堿尾盤(pán)拉升的影響，玻璃上周五日盤(pán)低開(kāi)高走，但上周五夜盤(pán)再度因?yàn)榛久嬷尾疃呷?，玻璃預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱走勢(shì)。
純堿。純堿庫(kù)存創(chuàng)年內(nèi)新高，基本面驅(qū)動(dòng)向下。但價(jià)格已在低位，繼續(xù)向下空間也不多?？紤]部分7月堿廠檢修延后至8月，近期純堿也存在供應(yīng)擾動(dòng)，價(jià)格會(huì)有反復(fù)。預(yù)計(jì)純堿寬幅震蕩運(yùn)行。
能源化工：美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)引發(fā)擔(dān)憂
原油。上周五油價(jià)下跌，當(dāng)晚公布的美國(guó)失業(yè)率上升至4.3%，非農(nóng)就業(yè)錄得遠(yuǎn)低于預(yù)期的11.4萬(wàn)人，進(jìn)一步增加了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)陷入衰退的擔(dān)憂。美國(guó)9月利率期貨暗示的降息50bp概率從20%猛增至76%。
東吳期貨認(rèn)為衰退邏輯與需求邏輯不同，行業(yè)減產(chǎn)對(duì)其影響較小，本周還需關(guān)注中東地緣局勢(shì)進(jìn)展，上周哈馬斯領(lǐng)導(dǎo)人在伊朗遇襲身亡。
瀝青。8月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠出貨量環(huán)比略增，但仍處于同期低位，疲態(tài)明顯。煉廠開(kāi)工率受低利潤(rùn)打壓影響同處于同期顯著低位。
周度社庫(kù)廠庫(kù)紛紛下降，不過(guò)廠庫(kù)去化過(guò)于依賴低開(kāi)工率，總體水平依然偏高。隔夜油價(jià)變化不大，預(yù)計(jì)短線震蕩。
LPG?，F(xiàn)貨方面8月份國(guó)產(chǎn)氣供應(yīng)存在部分增量，對(duì)整體影響有限，而進(jìn)口氣預(yù)估減少，液化氣總體供應(yīng)壓力不大。需求表現(xiàn)為前期偏弱后期偏強(qiáng)，同時(shí)，原油走勢(shì)預(yù)期樂(lè)觀或帶動(dòng)下游采購(gòu)心態(tài)。煉廠庫(kù)存及港口庫(kù)存或呈現(xiàn)先增后降趨勢(shì)。
短線建議觀望，待原油端整體回穩(wěn)后操作。
PX。上周五夜盤(pán)國(guó)際油價(jià)再度遭受重挫，成本支撐坍塌，PX回吐全部漲幅，再度回至低位區(qū)間整理。短期供需格局缺乏主動(dòng)。PX短期供應(yīng)依舊在高位，疊加調(diào)油市場(chǎng)表現(xiàn)平平，海外裝置意外停車(chē)后重啟，供應(yīng)壓力緩解有限。下游PTA負(fù)荷相對(duì)有所支撐，短期PX呈緊平衡格局。
策略建議：短期多單離場(chǎng)，預(yù)計(jì)價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。
PTA?；久婷懿煌怀觯喔S成本端波動(dòng)一致，油價(jià)回落后成本支撐有所坍塌，預(yù)計(jì)對(duì)PX估值形成一定的拖拽，遠(yuǎn)期雖然存累庫(kù)預(yù)期，但近期港口流動(dòng)性改善庫(kù)存累積仍需要一定時(shí)間，需求端由于短纖降負(fù)，供應(yīng)回升可能性較小，實(shí)際減產(chǎn)落地或不及市場(chǎng)預(yù)期，下游博弈限制需求上方空間。
策略建議：價(jià)格反彈難以形成趨勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格維持區(qū)間偏弱整理，可關(guān)注TA09-01反套對(duì)沖。
MEG。上周下半周受成本企穩(wěn)反彈支撐，主力合約小幅反彈，不過(guò)周五油價(jià)下跌情緒轉(zhuǎn)冷后，回吐部分漲幅，目前供應(yīng)端有所回落，整體壓力不大，不過(guò)乙二醇到貨集中，導(dǎo)致庫(kù)存有所累庫(kù)，預(yù)計(jì)8月將扭轉(zhuǎn)為顯性庫(kù)存累庫(kù)而隱形庫(kù)存去庫(kù)的趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存變化較為敏感，因此不建議8月再布局多單，上行動(dòng)力或有不足。
策略建議：上漲驅(qū)動(dòng)不足，預(yù)計(jì)短期維持區(qū)間整理。
PVC。V延續(xù)低位區(qū)間整理，短期價(jià)格有所企穩(wěn)并非基本面帶來(lái)的驅(qū)動(dòng)，而是因?yàn)閮r(jià)格跌至5600后估值偏低的回調(diào)，因此本輪反彈并無(wú)明顯持續(xù)性，基本面無(wú)法提供有效支撐。
出口市場(chǎng)繼續(xù)維持弱勢(shì)表現(xiàn)，整體簽單量偏少，國(guó)內(nèi)供應(yīng)略有反彈，關(guān)注后期是否會(huì)因利潤(rùn)問(wèn)題減產(chǎn)。
策略建議：短期仍處于低位區(qū)間整理，波動(dòng)幅度或有放大，反彈不建議抱有過(guò)分樂(lè)觀的預(yù)期。
甲醇。國(guó)際甲醇開(kāi)工升至高位，進(jìn)口壓力不減。生產(chǎn)利潤(rùn)偏高導(dǎo)致的供應(yīng)壓力仍在，傳統(tǒng)需求仍處季節(jié)性淡季，MTO開(kāi)工有反彈預(yù)期但利潤(rùn)不佳仍有制約，港口庫(kù)存累至100萬(wàn)噸以上的高位后09合約的基本面驅(qū)動(dòng)偏空。
在高供應(yīng)、弱需求和累庫(kù)周期的壓制下，2409合約短期還不具備明顯的上行驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)盤(pán)面低位震蕩為主。由于需求最差時(shí)點(diǎn)已過(guò)且供應(yīng)端頻現(xiàn)計(jì)劃外檢修，旺季預(yù)期下可適當(dāng)提前布局2501合約多單，關(guān)注MTO裝置的運(yùn)行狀態(tài)。
聚烯烴。7月聚烯烴一直維持高檢修格局，供應(yīng)始終回歸不及預(yù)期，這使得價(jià)格下跌初期的聚烯烴尤其是PP變現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，但隨著成本進(jìn)一步下移、宏觀的打壓以及淡季下需求更淡造成價(jià)格跌幅逐步擴(kuò)大。
其中需求的弱勢(shì)反應(yīng)在PE上更為明顯，在7月產(chǎn)量偏低的情況下，整體庫(kù)存重心仍然上移。目前來(lái)看，聚烯烴整體需求還偏弱，尚未脫離淡季窗口期，下游拿貨的意愿也比較低迷。
進(jìn)入到8月后，需求有回升預(yù)期，關(guān)注季節(jié)性回升所帶來(lái)的補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。不過(guò)供應(yīng)端檢修偏少且前期檢修裝置重啟，8月產(chǎn)量將有明顯增加，關(guān)注是否有計(jì)劃外的檢修出現(xiàn)。
按照當(dāng)前的基本面看，并沒(méi)有明顯的供需驅(qū)動(dòng)，價(jià)格還偏弱勢(shì)，操作方面暫時(shí)以觀望為主。
有色金屬：衰退擔(dān)憂再度升溫
銅。宏觀面，美國(guó)失業(yè)率升至4.3%，勞動(dòng)力市場(chǎng)超預(yù)期放緩，市場(chǎng)對(duì)于衰退的擔(dān)憂再度抬升，銅價(jià)承壓回落?；久?，廢銅新政8月1日起開(kāi)始實(shí)施，短期供應(yīng)快速收緊，冶煉端仍需要關(guān)注三季度減產(chǎn)可能，再生端停產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，再生銅需求逐步向精銅轉(zhuǎn)移，精銅下游開(kāi)工仍有進(jìn)一步上升空間。
總體上短期銅價(jià)仍受宏觀因素?cái)_動(dòng)較大，警惕宏觀情緒反復(fù)，短期觀望為主。
鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，此前復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能維穩(wěn)運(yùn)行，幾內(nèi)亞雨季影響逐漸明顯，鋁土礦發(fā)運(yùn)量較前期有所減少，8月國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)預(yù)計(jì)受影響，礦端供應(yīng)或有所收緊，鋁土礦價(jià)格持續(xù)抬升，維持供應(yīng)緊平衡的態(tài)勢(shì)，盤(pán)面價(jià)格受悲觀情緒影響承壓下跌。
電解鋁方面，供應(yīng)端內(nèi)蒙及四川地區(qū)產(chǎn)能投放及復(fù)產(chǎn)較為順利，需求側(cè)盡管鋁價(jià)持續(xù)回落，但是淡季需求偏弱，周度開(kāi)工小幅回落，基本面維持淡季節(jié)奏，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)超預(yù)期走軟，宏觀市場(chǎng)對(duì)外衰退的擔(dān)憂再度抬升，鋁價(jià)受此影響偏弱運(yùn)行。
鎳。鎳處于過(guò)剩格局當(dāng)中，鎳供應(yīng)持續(xù)的增加，全球鎳庫(kù)存仍處于累庫(kù)的通道，鎳價(jià)上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價(jià)已經(jīng)擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價(jià)測(cè)算)，存在估值修復(fù)的驅(qū)動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn):印尼鎳礦政策;海內(nèi)外宏觀政策
貴金屬。美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率在5.25%~5.5%區(qū)間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。鮑威爾提到通脹取得進(jìn)展和經(jīng)濟(jì)放緩，被認(rèn)為是釋放降息的信號(hào)，發(fā)言偏鴿派。但同時(shí)政策重心從關(guān)注通脹到兼顧就業(yè)和通脹，因此降息將更為謹(jǐn)慎。哈馬斯最高領(lǐng)導(dǎo)人伊斯梅爾·哈尼亞在伊朗首都德黑蘭遭襲身亡。
降息預(yù)期及地緣政治沖突兩種因素疊加，短期內(nèi)貴金屬盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)。
農(nóng)產(chǎn)品:豆粕有止跌反彈跡象
油脂。近期油脂來(lái)回反復(fù)震蕩。棕櫚油依舊是三大油脂當(dāng)中表現(xiàn)最強(qiáng)的一個(gè)品種，基本面棕櫚油目前供需雙增，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕7月產(chǎn)量環(huán)比增加13.56%，出口量環(huán)比增加22.8%~30.9%。另外，此前印尼上調(diào)8月棕櫚油參考價(jià)并提高棕櫚油出口稅，對(duì)棕櫚油也起到一定利好影響。
相對(duì)而言，豆油和菜籽油一方面因?yàn)樯嫌蚊蓝购图幽么蟛俗沿S產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，另一方面此前美國(guó)聯(lián)邦法院駁回了美國(guó)環(huán)保署的一項(xiàng)決定，不利于生物能源的需求增加，因此對(duì)豆油和菜籽油較為偏空。
總體來(lái)說(shuō)，目前油脂仍處于寬幅震蕩走勢(shì)，品種之間出現(xiàn)分化。
豆粕/菜粕。上周五兩粕有止跌反彈的跡象。美豆方面，受空頭資金回補(bǔ)帶動(dòng)上周五美豆自年內(nèi)低點(diǎn)反彈，不過(guò)目前基本面上午明顯利好支撐。
國(guó)內(nèi)方面，上周五豆粕同樣出現(xiàn)價(jià)格隨著大幅減倉(cāng)而反彈的現(xiàn)象。隨著交割月的臨近，資金暫時(shí)缺乏跡象下行的動(dòng)力，等待下周USDA8月供需報(bào)告進(jìn)一步指引。
白糖。上周SR2409合約價(jià)格微跌，報(bào)收6160元/噸，周度跌幅約為0.23%。ICE原糖10月合約周五下跌，結(jié)算價(jià)報(bào)收每磅18.10美分。
近期國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于北半球產(chǎn)區(qū)的作物前景關(guān)注度較高，印度高于正常水平的預(yù)計(jì)降水改善了甘蔗作物的收成前景轉(zhuǎn)移了部分巴西雙周數(shù)據(jù)不佳所帶來(lái)的影響。
國(guó)內(nèi)方面，后續(xù)原糖到港將實(shí)現(xiàn)大幅放量，國(guó)內(nèi)供應(yīng)格局向進(jìn)口糖端傾斜。目前產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)尚可，進(jìn)入8月，中秋備貨需求逐漸啟動(dòng)，預(yù)計(jì)后市去庫(kù)速度加快，一定程度支撐糖價(jià)。后期原糖市場(chǎng)仍有較強(qiáng)的不確定性，需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣變化。預(yù)計(jì)短期內(nèi)白糖維持震蕩走勢(shì)。
棉花。天氣炒作窗口逐步縮小，而中美棉花主產(chǎn)區(qū)未出現(xiàn)不利天氣，美棉生長(zhǎng)優(yōu)良率環(huán)比增加，新年度豐產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。供需寬松格局下，棉價(jià)整體維持弱勢(shì)格局，但當(dāng)前棉價(jià)處于低估值區(qū)間，追空需謹(jǐn)慎。
生豬。生豬南北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格震蕩向上，整體均價(jià)19.9元/公斤，多數(shù)正常節(jié)奏出欄，部分南方集團(tuán)場(chǎng)存壓欄意向，北方補(bǔ)欄積極性較差，同時(shí)整體也有進(jìn)度稍快現(xiàn)象，部分養(yǎng)戶心態(tài)相對(duì)平穩(wěn)，近日部分二育出欄意愿增強(qiáng)，順勢(shì)出欄，300斤以上出欄節(jié)奏有所加快，體重不足300豬源仍有部分在觀望。
消息方面牛肉疫病引起關(guān)注上海杠桿炒股開(kāi)戶，豬肉作為替代品有更多需求空間，短期繼續(xù)向上看多。
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