中金發(fā)布研究報告稱，首次覆蓋極兔速遞-W（01519），給予“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價8港元。公司是一家在亞洲領(lǐng)先、業(yè)務(wù)布局全球的快遞公司（按包裹量計算，2023年市場份額為東南亞第一、中國第五），業(yè)務(wù)覆蓋13個國家（包括拉美和中東，下文統(tǒng)稱為新市場），該行看好公司完善的網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力和國際化視野帶來的成長前景。市場尚未認(rèn)知公司作為布局全球的快遞公司的營收發(fā)展?jié)摿Γ约半S著運營效率提升公司長期的盈利增長空間。
中金主要觀點如下：
全球快遞行業(yè)仍有增長潛力，公司所在的東南亞、中國及新市場正處于不同發(fā)展階段。
根據(jù)Frost &
Sullivan數(shù)據(jù)預(yù)計：東南亞的快遞件量將從2023年的128億件增至2027年的235億件（CAGR為16.5%）；中國的包裹總量將從2023年的1，321億件增至2027年的2，010億件（CAGR為11.1%）；新市場規(guī)模從2023年的39億增至2027年的71億件（CAGR為16.5%）。該行認(rèn)為受益于電商發(fā)展、包裹小件化、退貨件增長等因素，快遞需求仍有增長潛力。
極兔速遞是一家布局全球的快遞公司：
在東南亞為龍頭，在中國具備強競爭力，并在新市場（包括拉美和中東）不斷擴張。該行認(rèn)為憑借其布局全球的快遞網(wǎng)絡(luò)和平臺中立的特點，在富有創(chuàng)業(yè)精神的區(qū)域代理商模式運營下，極兔有望隨多元化的電商合作伙伴在全球擴張：在東南亞穩(wěn)固龍頭地位、在中國維持競爭力、在新市場快速擴張。
公司經(jīng)營杠桿逐漸顯現(xiàn)：
東南亞業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利增長，中國地區(qū)逐步轉(zhuǎn)盈，新興市場業(yè)務(wù)快速拓展。2023-2025年，該行預(yù)計公司東南亞、中國、新興市場業(yè)務(wù)收入CAGR分別為20.5%、20.5%、43.7%。該行預(yù)計東南亞EBITDA
margin將穩(wěn)定在14-15%，中國地區(qū)今年運營利潤轉(zhuǎn)正，新興市場今年EBITDA轉(zhuǎn)正，明年運營利潤或?qū)⒂型D(zhuǎn)正。
潛在催化劑：中國快遞競爭向溫和共存發(fā)展、公司運營效率受益于規(guī)模效應(yīng)提升、新市場收入增長超預(yù)期10倍杠桿配資。
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