海通國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)（00220）“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為306.3/324.5/341.9億元；預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為17.8/19.6/21.7億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.41/0.45/0.50元，予目標(biāo)價(jià)為8.9港元。
海通國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：
24H1業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。
公司24H1實(shí)現(xiàn)收入154.5億元、同比+6.0%，歸母凈利潤(rùn)9.66億元、同比+10.2%，扣非凈利潤(rùn)同比+57%（23H1基數(shù)剔除合肥工廠出讓一次性稅后收益2.6億元）。其中24Q2扣非凈利潤(rùn)5.1億元、同比+31%。24H1業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。
飲料表現(xiàn)亮眼，食品穩(wěn)健增長(zhǎng)。
24H1飲料收入同比增長(zhǎng)8.3%，其中Q1為雙位數(shù)增長(zhǎng)，Q2飲料收入環(huán)比有所降速。分品類來看，24H1茶飲料/果汁/奶茶收入分別同增11.8%/8.2%/3.3%，茶飲料表現(xiàn)優(yōu)異，主因戶外消費(fèi)景氣，有糖茶持續(xù)快速增長(zhǎng)，新品無糖茶春拂綠茶鋪貨與動(dòng)銷情況優(yōu)良；果汁增長(zhǎng)明顯，受海之言收入雙位數(shù)增長(zhǎng)帶動(dòng)。24H1公司食品收入同增0.9%，其中方便面同增1.9%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，茄皇和老壇酸菜面同增雙位數(shù)，紅燒牛肉面持平，湯達(dá)人小幅衰退。
毛利率表現(xiàn)略超預(yù)期，凈利率提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
1H24公司毛利率同比提升2.7pct至33.8%，主要得益于成本下降、產(chǎn)能利用率提升及減少促銷等。友商對(duì)多品類進(jìn)行了提價(jià)，這對(duì)統(tǒng)一獲取市場(chǎng)份額、提振銷量、提高產(chǎn)能利用率及減促有持續(xù)貢獻(xiàn)，該行預(yù)計(jì)下半年毛利率仍同比改善。分品類看，方便面/飲料毛利率分別同比+2.5pct/+2.7pct。費(fèi)用端，24H1公司銷售費(fèi)用率同比基本持平，費(fèi)用投放符合公司預(yù)期；管理費(fèi)率由于部分區(qū)域直營(yíng)模式轉(zhuǎn)經(jīng)銷，人員費(fèi)用小幅優(yōu)化。
股息率具有吸引力，高分紅仍為股價(jià)提供支撐。
基于宏觀消費(fèi)環(huán)境較弱，該行推薦具有確定性的高股息公司。公司多年來堅(jiān)持百分百分紅，2020-2023年度現(xiàn)金分紅比例為100%/120%/120%/110%。該行預(yù)計(jì)公司24年凈利潤(rùn)為17.8億元（同比增長(zhǎng)6.6%），假設(shè)公司繼續(xù)保持歷史100%的分紅率，則以目前市值計(jì)算，對(duì)應(yīng)股息率將達(dá)7.2%，其分紅價(jià)值十分可觀。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇在線證劵杠桿，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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